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宏观超预期

宏观因素超预期，主要经济体复苏。由于疫苗顺利推进，海外经济已经进入加速复苏阶段；境外货币财政双宽松下，通胀强于预期；拜登主张“多边主义”，用快速通道程序极力推进1.9万亿美元财政刺激，财政刺激规模将远超市场预期，全球政治经济环境向好。

铜矿扰动

春节前，秘鲁疫情情况导致部分矿区陆路交通封锁，叠加智利恶劣天气导致部分港口无法装卸，精矿供应受到扰动，TC连续下跌至40美元左右。近期，智利天气有好转，但港口精矿库存仍处于低位，TC修复缓慢。

全球精炼铜显性库存（LME+COMEX+SHFE+保税区）仍然处于近五年来的低位水平。

新增产量中约70%集中于下半年

2021年新增产量或主要集中于下半年, 新增产量中上半年：下半年 = 3:7。2021年的新建矿山投产与旧矿山技改扩产项目合计新增约59.9万吨矿产铜产量，但智利国家铜业公司及必和必拓由于矿山老化、矿石品位下降等原因降低了其预测产量，因此2021年的全球矿产铜总产量相比于2020年预计增加42.2万吨。根据新建矿山投产进度测算，2021年上半年矿产铜产量增量约为20.1万吨，下半年矿产铜产量增量约为39.8万吨，新增产量中上半年：下半年 = 3:7，新增产量主要集中于2021年下半年。

据生意社数据显示，现货铜价格创近十年新高，价格相当于2011年1月到8月的铜价水平。历史上，2009年金融危机重创全球经济，全球GDP增速跌入谷底，同时全球精炼铜产量增速也仅为-1.67%。之后的2010-2011年全球量化宽松和经济刺激计划推动经济强劲复苏，驱动铜价在2011年达到历史高点。与之对应，2020年全球GDP增速受卫生事件冲击或创历史新低，同时全球精炼铜产量增速也徘徊在0%附近。但随着疫苗研发、全球经济刺激计划推动，全球经济迎来较强复苏，铜价迎来如2011年的强劲上涨行情。

高位突破空间或有限

本周废铜企业复工，或在一定程度上缓解铜供应紧张。铜价近期涨势可能有点过头，达到2011年高价水平，2011年铜最高价约在75000元/吨，继续突破空间有限。

综上所述，精炼铜市场将出现创纪录缺口，全球掀起绿色浪潮，新能源汽车等行业发展，铜精矿供应前景仍显悲观，宏观宽松环境亦提供支撑，铜价上涨不止。随着春节后的复工，需求提高，以及海外经济的复苏，铜价依然坚挺。但利好消耗，已然达到近十年高位，继续攀高的动力显不足，预计铜价短期高位震荡走势为主。